MakerDAO: La criptomoneda que sustituirá al tether

MakerDAO pretende construir una stablecoin sobre Ethereum, cuyo valor se mantendría, por tanto, en torno a 1 dólar, lo que permitiría facilitar el comercio de criptodivisas.

¿Qué es una stablecoin?

Una stablecoin es un criptoactivo que mantiene un precio fijo con un activo real. En el caso de Maker DAO, su activo DAI está vinculado al dólar estadounidense. La forma más intuitiva de implementar una stablecoin basada en la blockchain es hacer que una institución posea un gran fondo de un activo real y luego emita un número equivalente de tokens en la blockchain.  Los usuarios pueden depositar activos reales en la institución para obtener un token en la blockchain o intercambiar los tokens para recuperar sus activos reales. Sin embargo, los obstáculos normativos hacen que este sistema sea muy difícil de construir legalmente. Maker DAO introduce las stablecoins en Ethereum al tiempo que sortea los problemas de regulación creando un sistema homeostático que utiliza un mínimo de entradas externas con fuerzas internas inteligentemente diseñadas para mantener el DAI en el dólar. Sin duda, no es una tarea fácil, sobre todo porque hay muchos escenarios diferentes que pueden romper el sistema, y no hay una buena manera de demostrar que el sistema puede soportar todos los escenarios. De hecho, muchos creen que las stablecoins autocompensadas que son económicamente sólidas son demasiado buenas para ser verdad.

Una de las aplicaciones más esperadas de blockchain

Una stablecoin homeostática es una de las aplicaciones más atractivas de las blockchain públicas; el éxito de un sistema de este tipo se traduce directamente en el éxito de las blockchain públicas. A muchos les gusta situar las blockchain públicas como una tecnología que revolucionará los pagos. Una red de pago barata, abierta a todos e inmejorable es muy convincente. Sin embargo, el único problema es que los activos de las blockchain públicas no se gestionan de forma centralizada y suelen tener un suministro estático y limitado. Esto significa que estos activos son siempre muy volátiles y deflacionarios, lo que desalienta la rapidez de los pagos.

stablecoin

Las stablecoins introducen dos propiedades muy valiosas, la previsibilidad y la estabilidad, para bloquear los costes. Por ejemplo, si un intercambio descentralizado cobrara comisiones de intercambio con un activo de oferta inelástica como ZRX o ETH, el intercambio puede llegar a ser prohibitivamente caro de usar en un mercado alcista a medida que los activos suben de precio. Este problema no existe si la bolsa pudiera cobrar una comisión con una stablecoin. He aquí otro ejemplo: si pagara un café con ETH, sería decepcionante que, en 5 minutos, el precio de ETH se disparara y pagara de más el equivalente a un café por mi operación. Esta es una de las muchas razones por las que la previsibilidad y la estabilidad son tan valiosas.

¿Cómo funciona MakerDAO?

El sistema Maker DAO consiste en una serie de complejos contratos inteligentes en Ethereum. El sistema tiene dos activos nativos, Maker (MKR) y Dai (DAI). El IAD es el activo que se supone que está vinculado al dólar estadounidense. El MKR se acerca más a los activos de criptomoneda «tradicionales» en el sentido de que su oferta es inelástica y deflacionaria. Los titulares de MKR tienen voz y voto en la gobernanza del sistema y los prestatarios también necesitan este activo para pagar una «tasa de estabilidad» (véase más adelante sobre este tema).

Los principales mecanismos que mantienen el sistema Maker DAO son: un grupo de oráculos elegidos por los titulares de MKR que proporcionan datos de precios en tiempo real y la copia de seguridad de cada DAI existente con activos de blockchain. Un oráculo es un sistema que introduce datos externos en la blockchain. El respaldo significa que cada dólar de IAD está cubierto por más de un dólar de activos de garantía. Es necesario un respaldo para defenderse de la alta volatilidad del precio de los activos de la blockchain. Nunca queremos una situación en la que, por ejemplo, el precio de ETH caiga y el sistema termine con más DAI que el ETH que lo respalda.

Estos dos mecanismos no son suficientes para mantener el valor del IAD estable y anclado. Hay una serie de sistemas y mecanismos de apoyo que teóricamente cubren todos los casos límite que podrían romper el sistema.

¿Cómo se crea un DCI?

En primer lugar, volvamos a la actividad más básica de Maker DAO: crear DAIs. Cualquier usuario puede crear un DAI. Para crear un DAI, un usuario deposita uno o más ETH en un contrato inteligente de Maker DAO para formar la llamada posición de deuda colateralizada (CDP). El usuario puede especificar cualquier cantidad de IAD a cambio siempre que el ratio de garantía resultante esté por encima del «ratio de liquidación». El ratio de colateralización es el valor total de la garantía en relación con el valor total de la deuda, es decir, la cantidad de IAD creada por el CDP. El coeficiente de liquidación es el coeficiente de cobertura a partir del cual el CDP se considera demasiado arriesgado y es liquidado automáticamente por el sistema.

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Simplificando, un usuario puede crear todo el DAI que quiera a partir del CDP, siempre y cuando ponga suficiente garantía para que no sea igual o inferior al coeficiente de liquidación.

logo dai

Las MKR pagadas como tasas de estabilidad son quemadas por el sistema. Esto reduce el suministro total de MKR y aumenta el valor de cada ficha de MKR. Esto es esencialmente una forma creativa de pagar dividendos a los titulares de MKR sin pagar dividendos. Si el token MKR pagara un dividendo, sería clasificado como un valor en muchas jurisdicciones, incluyendo los Estados Unidos, haciendo que el token MKR sea increíblemente inaccesible.

Cerrar un CDP a mano

Una vez creado un CDP, el usuario no podrá recuperar su depósito hasta que no cierre el CDP mediante la devolución del DAI creado más una comisión de estabilidad. Estas tasas se acumulan con el tiempo a medida que se abre el CDP. Una vez pagados el IAD y la tasa de estabilidad, el usuario vuelve a tener acceso a su garantía. La tasa de estabilidad sólo puede pagarse en MKR. Este MKR es quemado por el sistema, reduciendo efectivamente el suministro total de tokens MKR y aumentando el valor de cada token MKR en circulación. Se trata de una forma creativa de pagar dividendos a los titulares de MKR sin pagar realmente un dividendo (si el token MKR pagara un dividendo, se clasificaría como un valor en muchas jurisdicciones como la de Estados Unidos).

Otra forma de pensar en la apertura y el cierre de los CDP es que, esencialmente, va al margen del activo de garantía de forma descentralizada. Por ejemplo, si un usuario piensa que el valor de ETH se apreciará en los próximos días, podría abrir un CDP de 500 DAI colateralizado con 2 ETH a 500 USD por ETH (es decir, 1.000 USD de ETH). A continuación, el usuario toma inmediatamente los 500 DAI para comprar una ETH más. El usuario tiene ahora 1 ETH que posee y 2 ETH bloqueados en su CDP. Si el precio de ETH sube a 1.000 dólares por ETH, el usuario sólo tiene que vender 0,5 ETH por 500 dólares para recuperar su CDP, lo que le deja con 2,5 ETH, que no sólo son 0,5 ETH más de los que tenía originalmente (2 ETH), sino que cada ETH vale bastante más que antes.

Liquidación de un CDP

Cuando el precio de ETH cae (recuerde que el sistema conoce el precio de ETH a través de los oráculos), los CDP colateralizados con ETH tendrán una caída en su valor de colateral. Si este valor de la garantía es lo suficientemente bajo como para que el coeficiente de colateralización del PDC sea inferior al coeficiente de liquidación, el sistema liquidará automáticamente el PDC.

La liquidación es un proceso por el que el sistema vende automáticamente la garantía del PDC a la AID para cubrir y cerrar el PDC. Las liquidaciones automatizadas son necesarias para mitigar el riesgo de los PDC infrautilizados. Si no hay suficientes garantías para respaldar la IAD en curso del sistema, la confianza en el valor de la IAD puede erosionarse rápidamente.

Hay dos resultados posibles en una liquidación. Si la venta de parte de la garantía genera suficiente IAD para cubrir el IAD creado por el PDC, el resto de la garantía se devuelve al creador del PDC, menos una comisión conocida como «penalización por liquidación». Las cosas se ponen interesantes cuando no hay suficientes garantías que vender para cubrir el IAD creado.

Este caso sólo se producirá cuando el precio de las garantías se haya desplomado tan rápidamente que ni siquiera la sobrecolateralización haya sido suficiente para asegurar el CDP. En este caso, el sistema empezará a crear y vender fichas MKR para obtener más DAIs hasta que el CDP de liquidación esté totalmente cubierto. Esto aumenta la oferta total de fichas MKR, lo que diluye el valor de cada ficha. Como nota al margen, este mecanismo de creación de MKR está actualmente en desarrollo y está siendo sustituido por lo que se llama ETH (PETH).

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Después de la liquidación, el creador del CDP se queda con todas las garantías que el sistema no vendió automáticamente, menos la penalización por liquidación, más el DAI que creó en primer lugar.

Liquidación global

El sistema de respaldo es una línea de defensa del sistema contra la volatilidad de los precios. Para que el sistema sea doblemente seguro, el equipo añadió otra línea de defensa con un mecanismo conocido como liquidación global.

La liquidación global es el proceso por el cual el sistema se congela (no se pueden crear, cerrar o liquidar CDPs) y comienza a devolver todas las garantías a los usuarios en base a un precio objetivo congelado del IAD y un precio congelado para cada tipo de garantía de activos. Más adelante analizamos el precio objetivo con más detalle, pero no está necesariamente fijado en 1 dólar.

Por ejemplo, si el precio objetivo del DAI era de 1,20 dólares y el último precio de ETH reportado era de 1.000 dólares, entonces cuando se activa la liquidación global y usted tiene un CDP con 1000 ETH de garantía y 500.000 DAI, el sistema tomará 600 ETH (500.000 dólares / 1,20 * 1.000 dólares) para cubrir el DAI creado, dejándole 400 ETH para retirar. Al mismo tiempo, todos los usuarios también podrán reclamar ETH con DAI a una tasa constante del sistema hasta que todos los DAI pendientes sean absorbidos por el sistema (1,20 $ / 200 $ = 0,006 ETH por cada DAI).

El asentamiento global tiene sentido y sólo puede ser activado por un conjunto de colonos globales elegidos por los titulares de MKR. La liquidación global sólo debería activarse si: un ataque malicioso al sistema tiene éxito, un evento «cisne negro» (eventos impredecibles con consecuencias extremas) amenaza con hacer caer el sistema, o la comunidad decide actualizar el sistema.

Mantener el IAD en 1 dólar: el reto

La sobrecolateralización y la liquidación global son mecanismos que protegen principalmente al sistema de eventos de cisne negro que ponen en peligro la integridad de todo el sistema. Maker DAO también tiene un mecanismo separado que tiene como objetivo mantener el valor de DAI tan cerca de 1 dólar como sea posible. Esto se hace mediante el precio objetivo y el tipo de interés objetivo.

El precio objetivo está determinado por la tasa objetivo y la tasa objetivo es gestionada automáticamente por el sistema. Si el precio del IAD está por debajo del precio objetivo, el sistema intenta bajar su precio reduciendo su oferta mediante el aumento de la tasa objetivo. Un tipo de interés objetivo más alto hace que el precio objetivo aumente a un ritmo mayor. Esto, a su vez, encarece la creación de DAIs y hace más rentable el cierre de CDPs. Como resultado, la oferta de DAIs debería disminuir y su precio debería aumentar.

Por otro lado, si el precio de mercado de los DAI es superior al precio objetivo, el sistema debe bajar su precio aumentando su oferta mediante la reducción del tipo objetivo. Esto hace que sea más barato crear DAIs y menos rentable cerrar CDPs. Como resultado, la oferta de DAIs debería aumentar y su precio debería disminuir.

En el peor de los casos, cuando este mecanismo de retroalimentación no es capaz de bajar el precio del IAD a 1 dólar, se puede activar la Liquidación Global para evitar un colapso incontrolado del sistema.

Un sistema respaldado por múltiples cripto

Una vez que los principales mecanismos de defensa del sistema están en marcha y funcionan, el equipo tiene previsto introducir nuevas funciones en el sistema. Entre ellas se encuentra el tan esperado sistema multicriptográfico. Actualmente, el único tipo de garantía que pueden tener los CDP es el ETH o, más concretamente, el PETH. En futuras iteraciones, el sistema permitirá utilizar más activos de garantía. Los titulares de tokens MKR podrán votar por estos activos.

Construir un sistema de stablecoin no es una tarea fácil – no hace falta decir que Maker DAO es un sistema increíblemente complejo. En este resumen sólo he seleccionado las partes más importantes del sistema para su discusión. Para profundizar en el funcionamiento del sistema y entender los matices que lo protegen de muchos casos límite, recomiendo leer su libro blanco.

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Maker DAO ha estado en desarrollo durante 3 años. El equipo se esforzó mucho en asegurarse de que el sistema fuera lo más rentable posible y de que sus contratos inteligentes estuvieran libres de errores. El sistema se lanzó en diciembre de 2017 y ese mismo mes se reveló que se vendieron tokens de MKR por valor de 12 millones de dólares a inversores de capital riesgo en una ronda de inversión liderada por Andreessen Horowitz.

Maker DAO tiene su sede en Santa Cruz, California. El equipo está dirigido por Rune Christensen, un empresario danés que anteriormente cofundó Try China, y Matt Richards, que anteriormente fue director de marketing de Audience Science y Playdom.

El MakerDAO de hoy

Maker DAO es actualmente un sistema totalmente liberado y operativo en Ethereum. Como ya se ha mencionado, el sistema sólo admite actualmente un tipo de garantía, el ETH, pero está previsto introducir un sistema multicolateral en el futuro.

En la actualidad, los mercados de IAD existen principalmente en las bolsas descentralizadas, como Paradex y Radar Relay. El equipo de Maker DAO ha construido sabiamente su propio intercambio descentralizado llamado OasisDEX que contiene pares de comercio MKR y DAI.

Puntos débiles de MakerDAO

Mantener el IAD a 1 dólar

Muchos analistas se preguntan si el mecanismo de retroalimentación del sistema (precio objetivo y tasa objetivo) es suficiente para mantener el precio del IAD en 1 dólar. Por ejemplo, imaginemos que si hay un aumento repentino de la demanda de DAIs, ¿habrá también un aumento repentino de la demanda para crear CDPs? Incluso con el aumento del precio objetivo, los incentivos para crear COP siguen siendo bastante pobres. Un usuario no sólo tiene que asumir riesgos y asegurar la liquidez mediante la garantía de los activos en un mercado volátil, sino que también tiene que pagar una comisión de estabilidad. Un mercado bien estructurado debería recompensar a los participantes por asumir riesgos y acumular liquidez, no castigarlos.

Dado que la creación de DAI es en realidad otra forma de apalancarse en el activo de garantía, hay muchos incentivos para abrir un CDP durante un mercado alcista, pero muy pocos incentivos para abrir un CDP. Si el precio del activo de garantía sube, el usuario con apalancamiento largo ha amplificado las ganancias. Por otro lado, si su precio cae, este usuario ha ampliado las pérdidas.

Con unos incentivos débiles para crear CDPs, la preocupación de que el sistema no sea capaz de mantener el ritmo de los aumentos repentinos de la demanda de DAIs es muy válida.

La dependencia de los holders

El sistema depende en gran medida de que los titulares de MKR voten y tomen las decisiones correctas. Los titulares de MKR deben (1) elegir el conjunto de colonos globales, (2) elegir el conjunto de oráculos aprobados, (3) cambiar la tasa objetivo, y muchos otros. Ya existen importantes dudas sobre la viabilidad de la votación de un solo parámetro en los sistemas de criptomonedas, por lo que el sistema de votación multiparamétrica de Maker DAO es aún más cuestionable.

Conclusión

Maker DAO es un sistema increíblemente complejo que pretende resolver un problema muy difícil pero prometedor. Las stablecoins, si se implantan con éxito, serán el «Santo Grial de la moneda digital». Combinan todas las ventajas de la blockchain con la previsibilidad y seguridad de las monedas fiduciarias gestionadas de forma centralizada.

Sin embargo, no se trata de un problema fácil de resolver y, por muchas salvaguardias que MakerDAO haya incorporado al sistema para mantener a la ADI en el dólar, sigue habiendo preocupaciones muy válidas sobre si son suficientes. Para este tipo de sistemas, sólo el tiempo dirá lo robusto que es el sistema.

Recursos adicionales:

https://makerdao.com

https://www.reddit.com/r/MakerDAO/

https://twitter.com/makerdao

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Dernière mise à jour le junio 6, 2022 por Laura

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